《大空头》讲述自1972年,刘易斯·莱奈瑞设计出房贷担保证券(查理芒格在《穷查理宝典》中称其为“高财技”)后美国房地产市场快速发展,直到2008年次贷危机爆发前夕,一群“旁观者”通过潜心研究,判断美国房市将要走向崩溃,进而做空美国的故事。两年前,曾看过《大空头》并写下《大空头的玄机》 一文。今日重温,尝试从投资者视角记录心得体会。

价值投资是一切投资的根源,无论是做多还是做空,而价值投资的唯一要义是找到错误定价的投资标的。不玩摇滚的医生不是好投资经理的布瑞医生通过查阅美国房贷信贷数据发现:美国的房贷结构中,存在大量高利率风险的次级贷款,如果利率回调,违约超过15%,房贷担保证券的价值就会归零。其他两队人马通过自己擅长的的方式,也得出了同样的结论。

玩摇滚的布瑞医生做空房市逻辑

要做独立思考和独立判断,布瑞医生通过阅读所有的房贷合约和统计数据,发现房贷体系漏洞,马克团队得到了次贷风险消息后,并没有完全依靠获得消息做决定,而是通过到郊区楼盘实地调研、走访房产经纪后,才第一次少量买入5千万标的加里波底基金BBB级。等到参加完美国证券化论坛,见证了债券抵押债券经理人与美林证券的沆瀣一气后再下重注,买入5亿元债券抵押债券。

马克团队做空房市逻辑

尽一切办法放大杠杆,将预期收益最大化。布瑞医生拿出管理基金的全部现金,让不同银行为其设计并提供了价值2亿美元的房贷债券信用违约互换,本的团队则通过在德意志银行内部的关系拿到国际互换与衍生工具协会合约,放大杠杆。

相信自己的判断,坚定持有标的。查理团队面临失败就会被打回原型,从头再来的风险,布瑞医生则面临投资人赎回资金的风险,但是他们还是相信自己的判断,重仓标的并耐心等待市场的爆发。

要坚持自己的原则,查理因坚持“人们总是低估坏事发生的可能性”原则,不断通过买便宜的小概率事件期权合约,把11万本金做到了三千万。也正是在次贷危机中坚持这条原则,他们买入大众普遍看好的AA级信用违约互换,赚到盆满钵满。

小菊花资本做空房市逻辑

利益相关者的数据不可信,只有交易标的才是真实的。房产经纪为拿佣金,会帮购房者伪造个人信用;评级机构为竞争和利润可以执公正于脑后。代表投资人利益的债券抵押债券经理则与投资银行穿一条裤子。

要当心一些“高深莫测”的术语,金融机构就爱利用高深的名词,让你以为他们很行。而复杂的背后,仍然是简单的世界运转规则。对于真正的投资者,就是要承认自己的无知,找出看似正确背后的逻辑。

当心高深莫测的名词